La otra era de la turbulencia

 

Por Jorge Fernández-Baca* *Profesor de la Facultad de Economía de la Universidad del Pacífico  

Alan Greenspan

The Age of Turbulence: Adventures in a New World

The Penguin Press, Nueva York, 2007, 531 pp.

 

La tormenta desatada por la reciente crisis financiera internacional nos puede hacer caer en la tentación de creer que la turbulencia a la que Alan Greenspan se refiere en el título de su libro es, precisamente, la quiebra masiva de importantes bancos tanto en Estados Unidos como en Europa que el mundo ha presenciado durante octubre. Sin embargo, el libro trata más bien sobre las vivencias y las lecciones aprendidas por el autor como presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), a lo largo de los 19 años que duró su mandato (1987-2006) y se concentra en los problemas de largo plazo de la economía estadounidense, en un mundo cada vez más globalizado, en lugar de los problemas coyunturales que él trata de minimizar en todo momento. El último capítulo presenta, en efecto, una visión futurista de su país en el 2030.

El enfoque de largo plazo que presenta Greenspan puede parecer decepcionante a muchas personas, especialmente a aquellas que creen que cada crisis es un túnel sin salida. Pero una reflexión más profunda nos permite entender la importancia de adoptar esta perspectiva. En efecto, poco después de asumir el cargo el autor debió enfrentar el pánico originado por el famoso “Lunes Negro” del 19 de octubre de 1987, cuando el índice Dow Jones sufrió una caída de 22.5 por ciento, luego de haber descendido 5 por ciento el viernes previo. El gran mérito de la Fed fue el haberse dado cuenta de que esta caída era puramente especulativa y que no había razones de fondo para pensar que la crisis iba a durar mucho tiempo. El shock originado por los atentados del 11 de setiembre también tuvo un fuerte impacto sobre la bolsa, pero como el mismo Greenspan señala, la economía estadounidense se terminó comportando como si nada hubiera ocurrido.

Las referencias a los problemas que han originado la actual crisis financiera son breves, pero no dejan de ser interesantes. El autor menciona que de los casi US$ 3 billones¹ de nuevas hipotecas otorgadas en el 2006 un quinto era subprime y otro quinto era “Alt-A”, una categoría intermedia entre subprime y prime. En lugar de echar la culpa a los bancos privados, Greenspan responsabiliza a instituciones apoyadas por el gobierno como Fannie Mae y Freddie Mac que de hecho han contribuido a la vorágine de créditos hipotecarios.

A lo largo de todo el libro, el autor afirma su confianza en la “mano invisible” de Adam Smith. Es decir, en la convicción de que una economía abierta, donde la propiedad está bien protegida y los mercados funcionan libremente, es la mejor garantía para tener un crecimiento sostenido, siempre y cuando el gobierno se preocupe de mantener equilibrado el presupuesto público y el banco central haga sus mejores esfuerzos para que la inflación sea la más baja posible. A su criterio, esta situación se dio en Estados Unidos hasta que terminó el gobierno de Clinton, pero la administración del presidente saliente George Bush hijo echó a perder todo lo que se había ganado durante la década de los noventa. El excesivo gasto militar y la falta de preocupación por el problema de las pensiones a los jubilados han generado un déficit fiscal creciente financiado con emisiones de bonos de largo plazo.

De acuerdo con las predicciones de Greenspan para el 2030, si el Fed no logra controlar las presiones inflacionarias las tasas de interés de los bonos del tesoro a 10 años llegarán a los dos dígitos y los spreads por riesgo de no pago y las ganancias de capital aumentarán significativamente, con la subsecuente caída en la tasa de inversión. El modelo por seguir sería el camino emprendido por el Reino Unido desde Margaret Thatcher en los años ochenta y que tanto Tony Blair como Gordon Brown se han empeñado en continuar, dejando de lado el socialismo fabiano que solía caracterizar al Partido Laborista. No es extraño, en efecto, que el crecimiento del Reino Unido haya venido siendo mucho más sólido que el de Francia y Alemania.

1 En el libro se habla de US$ 3 trillones en la terminología anglosajona.