“La estabilidad macroeconómica paga”

Perú Económico aprovechó una de las visitas de Escrivá al Perú para preguntarle sobre la recuperación que tendrá España después de la crisis y si ésta, o posibles cambios políticos en el Perú, influirán en las relaciones internacionales de inversión entre ambos países

POR DIEGO MACERA Y RODRIGO ACHA

España tiene hoy 20% de tasa de desempleo, ¿cuál es su visión de mediano plazo para este país y para el resto del continente europeo?

Aquellas economías que tenían una presencia muy fuerte de los mercados inmobiliarios en boom aparecieron más vulnerables al momento de producirse la crisis internacional, tal como ocurrió con España, EEUU, el Reino Unido e Irlanda. El segundo elemento que surge es la interacción entre los problemas del sector inmobiliario con el financiero y la consecuente actuación fiscal de los estados para contrarrestar sus efectos. 

Como suele ocurrir cuando hay procesos de contagio, las cosas todavía no terminan de aclararse, pero ha habido un elemento fundamental como el stress test realizado en Europa a finales de julio que ha permitido aclarar el sitio de España. Fue un ejercicio muy importante para generar transparencia y ver cuál es la situación de cada uno; se puso de manifiesto que había una serie de entidades que necesitaban capital, pero que en general la situación no era tan grave.

En la parte fiscal, España tenía una posición muy holgada, con uno de los niveles más bajos de Europa, pero a comienzos de la crisis no se percibió a nivel internacional un compromiso por parte del gobierno para reducir los gastos y enfrentarla. Pienso que el costo de ajuste va a ser muy pequeño, a diferencia de Irlanda o Alemania. Además del ajuste notable en el gasto, en junio se realizó una bajada en el sueldo de los funcionarios y se aumentó el IVA [IGV en el Perú] en 2% a principios de julio.

¿Cómo ve las inversiones españolas en Latinoamérica a partir de esta situación?

Quitando las inmobiliarias, las empresas españolas son sólidas y tienen acceso regular a los mercados internacionales. Miran hacia el mundo emergente, y Latinoamérica sigue siendo uno de los centros de atención.

No tengo ninguna duda de que el Perú tiene las condiciones para atraer muchísimo capital. Tiene especialización sectorial en commodities y agroindustria, que van a tener viento de cola en los próximos años. Además, la demanda que viene de Asia y el comercio interregional van a ser muy importantes. Si Brasil y, por extensión, toda Sudamérica mantienen su crecimiento, generarán posibilidades para el Perú. Además, el sector servicios genera oportunidades crecientes y el país está en una etapa en la que la rentabilidad aún es relativamente baja, pero en la medida en que se entre en una tendencia de crecimiento se generará un efecto multiplicador.

¿La percepción política de los movimientos de izquierda en Latinoamérica puede influir en algo?

Es fácil de comprobar: en el pasado se veía la evolución del EMBI Latam o el de cada país, y se comparaba con el Termómetro Político, que determinaba la evolución del tipo de cambio o del spread soberano. Ese último indicador dejamos de utilizarlo porque ya casi nadie piensa que los cambios políticos en la región serán un elemento desencadenante de estabilidad.

Creo que en Latinoamérica se han dado cuenta de que la estabilidad macroeconómica paga, y de que ésta tiene fundamentalmente un origen fiscal. Entonces, en gran medida, la clave está en tener la parte fiscal en orden, y eso está muy interiorizado en la región; hay un consenso de que eso es así, y se ha comprobado con el segundo gobierno de García y los dos mandatos de Lula. A pesar de lo que se escucha, en Argentina tampoco hay un desorden fiscal enorme, y eso ha permitido evitar un desborde inflacionario.

Desde afuera, la política se percibe como una situación poco significativa, y creo que va a ser así. Creo que la disociación entre política y desenvolvimiento económico está dada.

¿Considera que puede haber una recaída en la situación internacional como algunos analistas especulan?

No es probable una recaída, pero cada vez estamos más convencidos de que lo que vamos a tener es un crecimiento muy bajo durante muchos años en el mundo desarrollado. Sin embargo, vemos un efecto leve y compensado por el desenvolvimiento del mundo emergente. No creo que desde el punto de vista de la demanda agregada externa se vea un shock negativo fuerte para el Perú.

¿Qué medidas son importantes para que un país como el nuestro mantenga una disciplina fiscal y cómo evalúa el déficit peruano en esta coyuntura?

El foco fundamental no está tanto en el nivel agregado de gasto. Me parece que para el nivel de deuda que tienen 1% suena razonable, pero desde el punto de vista del impacto macro, más importante es la composición y la calidad del gasto.

Desde el lado de los ingresos, mientras la estructura impositiva genere menos distorsiones e incentive más la inserción, será mejor; hay que alinear los incentivos.

En cuanto a la política monetaria, ¿cree que el actual crecimiento puede traer presiones inflacionarias significativas?

Cuando uno mira la tasa de inflación en el Perú en los últimos períodos y quita la parte de alimentos, se tiene una tasa permanente de 2%. Si hay algo positivo es que el Perú ha podido estabilizar su inflación a un nivel muy manejable. Cuando uno ve México y Brasil, las tasas son de 4%, y cuanto más alto es el nivel en el que se ha estabilizado la tasa, mayor rigor habrá que tener para que no se vaya si se cambia de ciclo.

Desde un punto de vista estructural, uno tendería a pensar que el tipo de interés real en el Perú tenderá a ser menor que en la región y la necesidad de endurecer la política monetaria cíclicamente en el Perú tiene un recorrido menor.