El ciclo alcista continuará

Entre los mercados de commodities, los de metales y minerales han sido los más exitosos de los últimos dos años. El Índice de Metales y Minerales de Scotiabank (subcomponente del 'Índice de Commodities Scotiabank' – índice de EE.UU. de los precios en dólares de los principales metales y minerales; de petróleo y gas y de productos forestales y agrícolas–) ha aumentado en más de 41.5% desde su punto más bajo, que se dio en abril del 2009, y ha superado el índice de todos los elementos (hasta 31.6%).

En el 2011, la economía del Perú se seguirá beneficiando del mercado alcista (bull market), soportado por el crecimiento de la economía china, tanto en metales básicos, especialmente en cobre, como en metales preciosos, como el oro y la plata. Una segunda inyección de liquidez (QE2, por quantitative easing), anunciada por la Reserva Federal de EEUU el 3 de noviembre, para revitalizar la economía y evitar la deflación, influye en los altos precios de los commodities. El QE2 inicialmente ocasionó un debilitamiento en el dólar de EE.UU y llevó a un prolongado período de tasas de interés inusualmente bajas. Los ingresos de capital por venta de commodities en las economías emergentes y el mayor debilitamiento del dólar probablemente amplíen el ciclo alcista de los precios de los commodities.

Se cree que los precios del cobre de la Bolsa de Mercado de Londres serán especialmente elevados, en promedio más de US$/lb. 4.00 comparado con el US$/lb. 3.40 del 2010. Esto se debe fundamentalmente a la ajustada oferta y al amplio déficit esperado entre el consumo y la producción de cobre refinado en el 2011 y al anticipado suave aterrizaje de la economía china. El crecimiento del PBI chino disminuyó en 10.3% al 2T2010 en relación con el año anterior y en 9.6% al 3T2010; sin embargo, parece que está volviendo a acelerarse para el último trimestre del año. Mientras que China continúa ajustando su política monetaria para contener la inflación (los precios de venta aumentaron en 4.4% con respecto al 2009; los de producción, el 5%). Probablemente el PBI de China avance entre 9% y 9.5% en el 2011.

El duodécimo plan quinquenal de China, que se develará en la primavera del 2011, probablemente ponga énfasis en alcanzar un crecimiento balanceado: depender menos de la expansión de exportaciones (particularmente a los países G-7) y más en el gasto privado, en el desarrollo de industrias de servicios y en el aumento de los ingresos de los consumidores (sueldos como porcentaje del ingreso nacional). Esto significaría una desaceleración en el consumo de metales, aunque igual seguirá siendo alto. Sin embargo, el consumo de cobre refinado en China seguirá avanzando en 8% anual durante el período 2011-2015, comparado con el 15.3% del período 2001-2010. A pesar de que los altos precios del cobre de los últimos años ocasionan una expansión en la extracción de minerales, tomará tiempo para que los nuevos proyectos mineros maduren y puedan satisfacer el incremento de la demanda de los años recientes. El resultado neto: el déficit del cobre probablemente crezca en el 2011.

En el caso del zinc (otro importante metal para el Perú), el balance de oferta y demanda no está tan ajustado como el del cobre; de hecho, hay superávit. Sin embargo, los precios del zinc también se han fortalecido. A pesar del riesgo, son tres los factores que deberían continuar soportando los precios del zinc a niveles lucrativos del 2011: (i) que continúe el interés en los fondos de inversión de metales básicos y que se sigan considerando activos, en un ambiente de bajas tasas de interés donde los inversionistas esperan retornos; (ii) que los traders reconozcan que el superávit del zinc va a disminuir en el 2011, incluso pasando a déficit en varios años, dada la extracción minera de la segunda mitad de esta década y (iii) que se cree una nueva base de fondos de intercambio de metales con acciones físicas de zinc y cobre.

Aparentemente los precios de los metales preciosos subirán junto con la llegada del 2011. Las deudas de gobierno y los déficits relativos al PBI de EEUU y de ciertos países europeos han cuestionado la integridad de esas monedas, con inversionistas que vuelven a remonetizar el oro y un activo de refugio de valor. El anuncio de otro round de QE de la FED  (comprando bonos del Tesoro e inyectando liquidez a la economía norteamericana) contribuyó a un nuevo récord: US$/oz. 1,424 del oro en las transacciones del 9 de noviembre.

El aumento de precios de la plata (un metal tanto precioso como industrial) ha superado recientemente al aumento del oro, y ha llegado a US$/oz. 29.36 en el mercado spot el 12 de noviembre, y probablemente suba a US$/oz. 30 en el 2011. Mientras que la oferta de plata avance a un estimado de 5% en el 2010 y haya 3% de incremento en la producción minera, el crecimiento de la demanda será incluso más grande. Los fondos de intercambio de plata se han incrementado al equivalente de 490 millones de onzas. Después de disminuir en el 2009, la demanda por productos de plata se recuperó en 10% en el 2010, con una demanda industrial del 18%.