SIGUE LA LÍNEA

 

La bolsa nacional tardó dos años en recuperar el nivel que alcanzó a mediados del 2008. A diferencia de lo que tradicionalmente ha sucedido con el mercado de valores peruano, durante el último período la inestabilidad no ha venido desde dentro de casa. “La correlación entre la Bolsa de Valores de Lima (BVL) y la bolsa neoyorquina se encuentra muy por encima de su promedio histórico”, indica Paul Figueroa, jefe de research de Scotia Bolsa, al tiempo que aclara que la coyuntura externa estaría incluso minimizando los fundamentos de las empresas internas listadas y que la situación se mantendría a lo largo de los próximos meses. En este panorama, ¿cómo se explica lo experimentado por la BVL en los años inmediatamente anteriores a la crisis internacional y qué se puede esperar en el corto y mediano plazos en el mercado bursátil local? Perú Económico consultó con diversos profesionales vinculados al sector para averiguarlo.  

Aquel rally

¿Qué determinó el meteórico ascenso de la BVL a partir del 2003? Aparte de la relativa estabilidad política y social del país, en una bolsa predominantemente minera como la nacional es claro que los shocks de demanda que impacten en los precios de los minerales tendrán un peso significativo. En este sentido, el Perú habría estado experimentando durante los primeros años de la década pasada una coyuntura especial dada la naturaleza de sus minerales.

 

El país cuenta con una importante producción de minerales procíclicos, como el cobre y el zinc, que incrementaron su valor mientras la economía global se encontraba en auge (el precio del cobre, por ejemplo, pasó de US$2,420 por TM en enero del 2004 a US$8,060 por TM en mayo del 2006). Por su parte, gracias en especial a la demanda asiática, el valor de los minerales tradicionalmente anticíclicos que el Perú exporta (principalmente oro) tuvieron fuertes presiones al alza durante este mismo período. En agregado, a juicio de los analistas, no está demás reconocer que en cuanto a términos de intercambio, el Perú habría experimentado una suerte de “luna de miel” o rally especial de precios durante la década pasada que explicaría buena parte de los excelentes resultados obtenidos por la BVL antes de la quiebra de Lehman Brothers.

 

Financiero y real

Es sabido que el aún incipiente desarrollo del mercado bursátil nacional evitó que la abrupta caída financiera del 2008 tuviera grandes impactos en la actividad económica del país. Sin embargo, Figueroa recuerda que los efectos negativos de la coyuntura externa de hoy en cierto modo se acrecientan en la BVL debido a su relativamente reducido tamaño, poca profundidad y bajo nivel de liquidez. Más aún, Luis Felipe Arizmendi, presidente de GPI Valores SAB, comenta que, en el mediano y largo plazos, los ajustes fiscales que tendrán que hacer los países europeos pueden llevar a una asignación distinta de los capitales globales de los fondos manejados por los inversionistas institucionales. Por el momento, no han sido tan publicitadas las iniciativas europeas relacionadas a las necesarias privatizaciones que se llevarán a cabo en el Viejo Continente durante los próximos meses. En efecto, los planes de austeridad de países como Italia y España incluyen la venta de empresas públicas para financiar sus grandes déficits. Por el lado de los inversionistas, esto significaría excelentes oportunidades de negocio que –según Arizmendi– recolocarían parte importante de los capitales globales a favor de Europa.

 

Más allá de los canales financieros que actualmente se discuten, existen impactos en la economía real que conviene tener en mente para analizar el comportamiento bursátil de los próximos meses. Arizmendi comenta que en el plano económico la bolsa peruana está bien protegida de los riesgos macroeconómicos, “sin embargo, en lo microeconómico, ha habido una disminución cercana al 15% en las remesas provenientes de España y de Italia, donde viven más de 300,000 peruanos en conjunto”, lo que sería un primer canal de trasmisión real. Arizmendi añade que también se nota una desaceleración de la demanda europea de algunos productos peruanos (sobre todo en los sectores de productos agrícolas y de insumos naturales para la industria farmacéutica y cosmética).

 

Aparte de Europa, el futuro de China y EEUU preocupa a los inversionistas locales en el momento de evaluar su exposición al riesgo en los mercados financieros. En este caso, las perspectivas de los analistas no coinciden del todo. Carlos Parodi, profesor de la Universidad del Pacífico y autor del libro La primera crisis financiera del siglo XXI, señala que dado que EEUU y Europa son economías sobreendeudadas, éstas disminuirán su demanda por productos chinos, lo que a su vez afectará significativamente la economía del gigante asiático y las exportaciones peruanas hacia China. Por otro lado, Aldo Ferrini, gerente de inversiones de Integra AFP, indica que “la data económica más reciente de EEUU y China es alentadora”, pues “la economía de EEUU muestra signos de leve recuperación, y en China se está logrando la tan ansiada desaceleración moderada o soft landing. Alberto Arispe, gerente general de Kallpa SAB, comenta que en su opinión es difícil que próximamente se desate una crisis de grandes proporciones, pero sí es probable un “estancamiento global”.

 

De la teoría a la práctica

Contrariamente a lo que se divulga desde varios círculos, éste podría resultar un escenario positivo para algunos inversionistas. Por ejemplo, Figueroa menciona que la coyuntura viene generando oportunidades interesantes, “especialmente para los inversionistas con un perfil de largo plazo, dados los sólidos fundamentos de algunas empresas listadas y la sobrerreacción de la BVL ante eventos externos”, lo que habría generado que empresas fuertemente vinculadas a la demanda interna del país cotizaran no sólo por debajo de sus pares internacionales, sino también muy por debajo de sus múltiplos históricos. “Si se escogen carteras de inversión con fundamentos, creo que hay interesantes alternativas de inversión”, añade en el mismo sentido Arispe. Sin embargo, existen también inversionistas con un plazo de inversión menor, quienes –según Figueroa– podrían optar por invertir en empresas con flujos más estables y que, a su vez, paguen altos dividendos, como en el caso del sector eléctrico.

 

A manera de consejo práctico para los jugadores bursátiles, Ferrini comenta que si bien el dólar se viene debilitando permanentemente frente al sol, aquél sigue siendo considerado uno de los activos seguros en el mundo, y por ello, “si se quiere reducir algo el riesgo de un portafolio, tener un porcentaje invertido en la moneda americana es recomendable”. En general es lógico suponer que la estrategia bursátil actual no puede seguir los patrones tradicionales previos a setiembre del 2008. Sin embargo, ello no quiere decir que en un contexto de incertidumbre las decisiones de inversión no puedan generar ganancias de corto y largo plazos.