Recuperación cuesta arriba

La situación de Europa se ha ido agudizando de manera acelerada. Luego del desinfle de las burbujas inmobiliarias en el 2008 y del impacto sobre las carteras de las entidades bancarias, el continente fue transitando hacia el riesgo de un profundo deterioro de las condiciones económicas (actividad y empleo). Aparecieron así los grandes paquetes fiscales para salvar a los bancos y evitar una gran depresión, que de hecho se evitó. Pero con ello fueron saliendo hacia la superficie serios problemas estructurales de índole fiscal, combinados con la dificultad de crecer.

Esta combinación de bajas expectativas de crecimiento, acelerado deterioro fiscal y fragilidad bancaria se encargó luego de afectar la confianza de los mercados respecto a la capacidad de los estados de honrar sus deudas, lo que incrementó el spread de los bonos soberanos de los países europeos y su capacidad de financiarse. Primero fueron cayendo las economías más débiles, aunque con menor representatividad (Irlanda, Grecia y Portugal), lo que fue trayendo dudas sobre los problemas de otros no tan pequeños (España e Italia), y con el temor de seguir arrastrando al resto. Esta situación de los soberanos fue cobrando aún más gravedad cuando se empezó a reparar en la fuerte exposición del sistema bancario a ellos, con lo que el problema se multiplicaba. Aquí tenemos uno de los primeros “binomios” que los mercados urgen solución: soberanos & banca.

Pero éste no es el único. Esta dupla se entremezcla con otros binomios que requieren solución durante el 2012, situación que condiciona cualquier escenario de proyección: ajustar & crecer; liquidez & solvencia; ajustes estructurales (unión fiscal, reformas en los países) & “euroayudas” (eurobonos y ECB); desequilibrios fiscales & desequilibrios de cuenta corriente; Unión Europea (27 países) & Eurozona (17 países); Reino Unido & el resto de Europa; y, quizá el tema de fondo para Europa, políticas nacionales & políticas europeas.

Los binomios listados reflejan en gran medida la gran complejidad del problema europeo, con lo que los acuerdos alcanzados en Bruselas en la cita reciente de diciembre, si bien positivos, son sólo componentes incompletos de una situación que aún no se afronta o no se quiere reconocer. Con ello las incertidumbres continúan, y una solución real sigue estando pendiente. Dicho esto, dado el grado de incertidumbre en juego, cualquier proyección que se haga está sujeto a varios “peros”. No obstante, confiando que los líderes europeos reaccionarán antes de que “caiga el telón”, lo más cercano que podríamos tener a ese escenario son las proyecciones recientes de la Organización Económica para la Cooperación y el Desarrollo (OECD), en que la Eurozona estaría estancada en el 2012 con un magro crecimiento de 0.2% (el más bajo de los países de la OECD), y recién podamos ver alguna recuperación el 2013. Nuevamente esto es si todo se enrumba hacia una clara salida.

Yendo caso por caso, las situaciones más extremas en el 2012 seguirían estando en Grecia y Portugal, ambos con caídas cercanas al 3% en el PBI. Italia, por su parte, entra también en la senda negativa (-0.5%) el próximo año. A Irlanda por lo pronto se pronostica que crezca 1%, mientras España apenas marcaría un preocupante 0.2%. Alemania, el llamado “motor de Europa”, también tendrá un fuerte resbalón, pues luego de crecer cerca del 3% el 2011, en el 2012 sólo experimentaría una variación del 0.6%. Dentro de este escenario complicado, sólo en Europa nórdica se proyectan crecimientos mejores. Estas proyecciones colocan a Europa en la puerta de la recesión, lo que hace el camino de la recuperación claramente cuesta arriba. ¿Y si los líderes europeos no llegan a una solución pronto? Éste es un escenario que nadie quiere ni imaginarse porque las ramificaciones y consecuencias serían de lamentar no sólo para el Viejo Continente, sino también para la economía global.