Los efectos de la política monetaria sobre las tasas de interés

Las tasas de interés son precios claves en la economía y uno de los factores que las determinan es la política monetaria. Schumpeter decía que un adecuado entendimiento de la economía debe contener una buena teoría, así como un conocimiento de los datos y de la historia económica.  Considero que los siguientes libros se complementan mutuamente para explicarnos el impacto de la política del instituto emisor sobre las tasas de interés. Algunos tienen una perspectiva histórica y otros son más teóricos.

Un clásico infaltable para un banquero

Walter Bagehot

Wiley, 1999

Lombard Street es un clásico sobre el mercado monetario de Londres. Bagehot utiliza un lenguaje claro, escrito en el estilo ameno de la revista The Economist, de la cual Bagehot fue editor entre 1860 y 1870.

El primer eslabón para entender cómo la política monetaria afecta a las tasas de interés es el mercado de préstamos de muy corto plazo entre bancos. Lombard Street nos explica el rol regulador del Banco de Inglaterra para asegurar la liquidez de este mercado, y con ello la primacía del sistema financiero británico en el siglo XIX. En nuestros días, el principio de que un banco central debe ser considerado como el prestamista de última instancia en el mercado monetario es un distintivo estándar del rol que juegan los bancos centrales en el mundo.

El libro más riguroso sobre política monetaria

Michael Woodford

Princeton University Press, 2003

El libro provee los fundamentos teóricos de la economía monetaria. En el capítulo 1, Woodford describe magistralmente el estado de la política monetaria. Luego el autor deriva rigurosamente las reglas de tasa de interés de política monetaria para controlar la inflación. La determinación del producto y de la inflación dependerá de la relación entre la tasa de interés de política y la tasa de interés natural, consistente con precios estables (este concepto fue acuñado por el economista sueco Knut Wicksell a fines del siglo XIX). El carácter técnico del libro es alto, por lo que se recomienda para un curso avanzado de política monetaria a nivel de posgrado.

Sin implementación no hay política

Ulrich Bindseil

Oxford University Press, 2004

Uno de los pocos libros existentes sobre la implementación de la política monetaria. No es casualidad que el autor no sea un académico sino un funcionario del Banco Central Europeo. El autor distingue las doctrinas prevalecientes en Estados Unidos (que favorecieron por mucho tiempo el enfoque de agregados monetarios) y Europa (que han preferido usar la tasa de interés como meta de manejo monetario), y explica en detalle el efecto de los tres principales instrumentos de política monetaria (operaciones de mercado abierto, facilidades de préstamo del banco central y requerimientos de encaje) sobre las tasas de interés.

Un primer acercamiento a la economía financiera moderna

Frederic Mishkin

Prentice Hall, 9^a edición, 2009

El libro describe el estado del arte de la economía, la banca y las finanzas. Mishkin hace un análisis económico del mercado y del sistema financiero explicando cómo a través de ellos operan los canales de transmisión desde la tasa de interés de política monetaria hacia las tasas de interés que fijan las instituciones financieras. El libro también describe los aspectos claves en la conducción de la política monetaria. Como en ediciones anteriores, el autor incluye recuadros que describen los eventos económicos recientes. El lenguaje del libro es directo y simple, por lo que se recomienda para cursos de nivel intermedio de macroeconomía y finanzas de pregrado, así como en programas de MBA.

Uno de los libros más completos sobre política monetaria

Carl Walsh

The MIT Press, 3^a edición, 2010

El libro cubre los fundamentos de la teoría monetaria. Los modelos económicos de equilibrio general incorporan fricciones nominales (muchos precios en el corto plazo no se ajustan  en especial a la baja), las cuales son importantes para entender los efectos de la política monetaria. En línea con este paradigma neokeynesiano, el capítulo 10 trata sobre la relación entre las tasas de interés y la política monetaria, los canales de transmisión a través del crédito bancario y las fricciones causadas por asimetrías de información en los mercados financieros. El capítulo 11 discute los procedimientos operativos de la política monetaria. Esta edición también incorpora los últimos avances en el campo de la teoría monetaria. El libro combina muy bien el desarrollo teórico con la evidencia empírica.